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   回顧歷史:IC 芯片制造外包催生千億美金市值的臺積電. Uxf武漢艾能光電電子商務網站
    從歷史上來看,兩大因素導致了IC 芯片制造外包趨勢的形成:一是IC芯片制造持續(xù)高投入與高度規(guī)模經濟的行業(yè)內在屬性;二是IDM 廠商受到數次經濟危機的阻礙,未能有效擴充產能,導致其在經濟復蘇期產能不足。 Uxf武漢艾能光電電子商務網站
    而在IC 芯片制造外包趨勢下,臺積電借助其技術與產能上的優(yōu)勢,逐步成長為晶圓代工行業(yè)的絕對龍頭,賺取晶圓代工行業(yè)的幾乎全部利潤。 Uxf武漢艾能光電電子商務網站
    對比現狀:LED 芯片制造類似01~02 年IC 制造,外包趨勢逐漸興起. Uxf武漢艾能光電電子商務網站
    從內在屬性來看,LED 芯片制造與IC 制造同屬高投入與規(guī)模經濟的行業(yè);從外部環(huán)境來看,目前LED 芯片制造呈現出與IC 制造在01~02 年左右類似的毛利下滑、投資回報降低的情況;從供求關系來看,由于國外LED芯片廠商在沒有成本優(yōu)勢的情況下無心大力擴充產能,但國外LED 需求仍保持快速增長,所以國外LED 芯片極有可能出現供給不足的局面。綜合以上情況,我們判斷未來LED 芯片行業(yè)的發(fā)展趨勢將與IC 芯片行業(yè)在01~02年以后的情況類似,即逐步走向芯片制造環(huán)節(jié)大規(guī)模外包的模式。 Uxf武漢艾能光電電子商務網站
    未來趨勢:中國大陸將成為世界LED 芯片“代工基地”. Uxf武漢艾能光電電子商務網站
    借助地方政府強有力的產業(yè)支持與補貼政策,中國大陸LED 芯片廠商在擴產時極具競爭力,國內廠商擴產意愿強烈。我們預計未來中國大陸將成為LED 芯片產能最為充足的地區(qū),國外LED 芯片外包訂單將大規(guī)模流向中國大陸。中國大陸將成為世界LED 芯片“代工基地”。Uxf武漢艾能光電電子商務網站
    看好龍頭三安光電抓住LED 芯片外包浪潮,成為LED 芯片界臺積電. Uxf武漢艾能光電電子商務網站
    憑借著與國外廠商接近的技術水平、全球領先的產能和規(guī)模優(yōu)勢以及對產業(yè)鏈上下游的整合,我們認為三安光電將有望抓住此次LED 芯片外包的浪潮,成為中國大陸承接國外LED芯片外包需求的主要廠商,成長為LED芯片界的臺積電。 Uxf武漢艾能光電電子商務網站
    盈利預測. Uxf武漢艾能光電電子商務網站
    我們預計三安光電2014~2016 年的EPS 分別為0.96/1.35/1.88 元,對應于目前股價的PE 分別為23.8/16.9/12.2 倍。鑒于LED 市場持續(xù)的高景氣度以及未來LED 芯片代工帶來的巨大市場空間,我們認為公司未來的成長性被低估,繼續(xù)給予公司“買入”評級。 Uxf武漢艾能光電電子商務網站
    風險提示. Uxf武漢艾能光電電子商務網站
    LED 行業(yè)景氣度低于預期風險;LED 價格下跌過快風險;下游訂單不及預期風險
 

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